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发布时间:2019-03-25 01:29:20
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 金融乱象有效遏制 下一步紧盯重要♀♀♀♀♀♀》缦樟煊2019战略与预测:下一步如何扎实推进乡村振兴这♀♀♀♀♀♀〗略【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难碘♀♀♀♀♀♀∪问题层出不穷,金融消费者维权举步♀♀♀♀∥艰,新浪金融曝光台将履免♀♀♀〗体监督职责,帮助消费这♀♀∵解决金融纠纷。 【黑♀♀∶ㄍ端摺 ♀♀ 来源:证券时报♀♀e公司讯,2月25日,国务院新闻办光♀♀~室举新闻发布会,银保监会副主席王兆星、肘♀♀≤亮、梁涛出席并介绍坚锯♀♀■打好防范金融风险攻坚战有关情况。意♀♀▲保监会方面表示,截至拟♀♀】前,银保险领域的野蛮生♀♀〕は窒蟮玫蕉糁疲坚决整治不法解♀♀○融机构和高风险机制。♀♀∫婪ùχ谩鞍舶钕怠钡炔环ǚ肿游ス婀菇ǖ慕鹑诩团,做好资产清理、追赃挽损、切断传染链、引进战略投资者、规范法人治理等工作。相关风险得到初步控制和有序化解。责任编辑:陈鑫通用电气宣布向Dnaher售生物制药业♀♀♀♀♀♀∥ 盘前上涨近10%

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 英媒:欧盟官员考虑将英国脱欧期限延长至2021年中新外♀♀♀♀♀♀▲2月25日电 据“中央社”♀♀♀♀”ǖ溃英国首相特蕾莎梅表♀♀♀∈荆一定会在3月12日之前让议会针♀♀《酝雅沸议再次进表决。然垛♀♀▲英媒报道称,欧盟高层官员考虑让逾♀♀、国把脱欧期限一举延后至2021年。特蕾莎梅日前前往埃尖♀♀“参加欧洲与阿拉伯领袖峰会之前表示,脱欧协♀♀∫椴莅覆换嵩谡庵芴峤还会表决,♀♀〉她表示,和欧盟的协商相当“正面”,且会持续进,依♀♀≌赵ざ计划在3月29日脱欧“仍在掌握之中”。当地时尖♀♀′1月15日晚,英国议会下院以432票对202票,投票否决菱♀♀∷此前英国政府与欧盟达成的脱欧协议。反对党工党党库♀♀↓科尔宾(Jeremy Corbyn♀♀。┰俅沃缚靥乩偕梅“鲁莽地浪费时间”。他推文表殊♀♀【,特蕾莎梅是要逼迫议员“♀♀≡谒的糟糕协议,以及灾难性无协议脱♀♀∨分间二选一”。报道称,特蕾莎梅♀♀〉执锇<昂笠丫和欧洲理事烩♀♀♂主席图斯克(Donald Tusk)会商,接下来将与其♀♀∷欧盟领袖会面。她表示♀♀。协商重点仍旧围绕着最具这♀♀※议的爱尔兰边境保障措施(backstop)。虽♀♀∪挥⑹紫喽杂3月29日脱欧期限一直不肯松口,但逾♀♀、国“卫报”引述消息人士报道,意♀♀±照欧盟高层官员的计划,♀♀∥了争取多一些谈判时间,欧盟可能会告诉♀♀√乩偕梅,若是无法在期限内让国会通过脱♀♀∨沸议,想要延后脱欧期限,至少意♀♀―延后21个月,直到2021年。由于脱欧♀♀⌒议一直无法在英国议会通过,欧盟官员必须正视谈判殊♀♀”间必须拉长的可能性。报道称♀♀。欧盟官员计划把原本脱欧后的21个月过渡期转斥♀♀∩谈判期,让欧盟和英国先商讨出脱欧后的双边关系,♀♀∫步宕吮苊馄舳最有争♀♀∫榈陌尔兰边境保障措施。扁♀♀〃道表示,欧盟对于英首相处理脱欧协议的♀♀》绞狡奈不满。内部人士认为,英国无协议脱♀♀∨返目赡苄浴耙丫超过50%”。欧盟官员认为♀♀。若延后脱欧的期限不够久,英国♀♀≈换嶂氐父舱蓿让脱欧协议一直在议烩♀♀♂卡关。英国议员曾经提出要延后3个月♀♀⊥雅罚欧盟官员认为,这免♀♀〈短的时间根本无法达成突破,让英国解决问题。一名欧盟外交官表示:“如果领袖们认为有延长的必要性,这还要看英国的情况,但若有必要,他们会确保有足够时间来解决所有难题。”他表示:“延后21个月很合理,这会涵盖欧盟的多年期财务架构案(MFF)到期期限,让事情变得更容易一些。”MFF是欧盟的预算计划,目前的适用期限到2020年。官员指出:“欧盟已经开始思考这个想法,欧盟执委会秘书长泽勒迈尔(Martin Selmayr)等人都认为这个主意不错。”责任编辑:李园孟加拉国建造第一座长大公路过江隧道 逾♀♀♀♀♀♀∩中企承建谢一群出任人保财险新总裁 原总裁调任尖♀♀♀♀♀♀’团业务总监腾龙时时彩计划下载  卷首语:为何要筑牢民生肘♀♀♀♀♀♀‘基  让发展成果更多更公柒♀♀♀♀〗惠及全体人民,当民生质量改善的大文章写就♀♀♀。国家治理体系和治理能力现代化水平的♀♀∪面提高也就指日可待了。  ♀♀∠搿胺奖恪笔北匦敕奖悖∪ツ暝谌国率先实施厕所提♀♀”瓯忝窆こ痰慕苏省,今年不仅提出了新建扩建城市公测♀♀∞800座的目标,而且还要让公厕“衡♀♀∶找、好用、好闻、好看”这可不是随便说蒜♀♀〉而已,“大力推进厕所♀♀「锩”,已被今年的江苏省政府工作报♀♀「婷魅肺要继续办好的十项民生实事之一。̀♀♀0; 该入园时必锈♀♀‰有园上!针对老百姓反映比较强菱♀♀∫的“入园难”问题,天津♀♀∈薪打响幼儿园建设攻坚战,通过新建改扩建、提♀♀∩改造、规范小区配套幼儿园建设使用、盘♀♀』罾用闲置资源、鼓励社会力量办园等实♀♀≌杏舱校为全市适龄幼儿提供遭♀♀〖4万个学位。除了天津市外,还有不少地方也在201♀♀9年的政府工作报告中关注了幼儿遭♀♀“建设问题,比如河北省提出支持民办普惠园建设b♀♀‖年内新建、改扩建200所幼儿园;黑龙江省题♀♀♂出支持新建和改扩建100所以上公办幼儿园,普惠性♀♀∮锥园覆盖率达到75%左右。  需就医♀♀∈北匦搿翱吹蒙稀保≡2019年各地的政府工作报告肘♀♀⌒,许多地方都在医疗改革领域推出了一系列举♀♀〈搿1热绫本┦刑岢鐾晟品旨墩锪浦♀♀∑度,每个区至少建设一个紧密锈♀♀⊥医联体,发展专科医联体,加强基层医疗卫生服务能♀♀×建设,做实家庭医生签约服吴♀♀●,完善预约挂号系统,严厉打烩♀♀△号贩子,让群众看病更方便♀♀。恍陆则要推进卫生健康惠民,持续实施全民♀♀〗】倒こ蹋健全城乡居民医疗档案,推动分♀♀〖墩锪浦贫群凸立医院综衡♀♀∠改革,建立健全医疗兜底保障机制。̀♀♀0; 2019年1月9日,西藏自治♀♀∏政协十一届二次会议开幕。随着西藏进入“♀♀×交崾奔洹保直至2月中旬,2019年省级地方两会密♀♀〖召开,民生红利不断被释放斥♀♀■来,为老百姓的幸福持续“加码”。 ♀♀000;民生问题涉及方方面面,承载着无数人的衣♀♀∈匙 ⑸老病死,正因为此,无论是看似不值得提上肘♀♀〗面的如厕问题,还是“二♀♀『⑹贝”牵动着千万家庭的♀♀ 坝性吧稀蔽侍猓抑或是每个人都可能要去面♀♀《缘木鸵轿侍猓其实都是党和这♀♀〓府的头等大事。  2019年,是新中♀♀」成立70周年,是决胜肉♀♀~面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年,♀♀∈嵌杂诘澈凸家的事业发展具有重意♀♀―意义的一年。筑牢民生之基,真正地在♀♀ 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海军政治学校训练部学术研究处副营♀♀≈安文1985.12-1986.1♀♀2 中共大连市委办公厅综合处干事1986.12-19♀♀88.08 中共大连市委办公厅综合处主任干事1988.0♀♀8-1990.01 中共大连市委办公厅综合处副♀♀〈Τ1990.01-1991.09 大连市第一商业局办公室副主肉♀♀∥(主持工作)1991.09-1991♀♀.11 大连市第一商业局五金机械公司副经理1991.11-199♀♀7.12 大连市引进国外智力办公♀♀∈腋敝魅1997.12-2000.08 ♀♀〈罅市引进国外智力办公室肘♀♀△任2000.08-2004.09 大连开发区党群工作部部长2004.09-2005.11 大连市港口与口岸局纪检组组长、党组成员,口岸党工委副书记、纪工委书记2005.11-2011.10 大连市人民防空办公室(大连市民防办公室)副主任、党组成员2011.10-2014.10 大连市人民防空办公室(大连市民防办公室)巡视员2014.10- 退休(大连市纪委监委) 责任编辑:桂强【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭受♀♀♀♀♀♀∷鹗У钠毓馄教āP吕瞬凭爆料线蒜♀♀♀♀△征集启动,当您的权益受到侵害欢迎镶♀♀♀◎【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可至♀♀♀【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 中山证券李湛●客♀♀」鄯治隼史上A股市场典型牛殊♀♀⌒的特征,既可以为我们理解历史上♀♀A股牛市的演变规律提供一定的经验证据,也♀♀】晌我们分析当前A股市♀♀〕∽呤铺峁┮恍┯幸娌慰肌N颐谴邮♀♀⌒场情特征、交易特征、投资者参与意愿特征♀♀『鸵蛋蹇榈谋硐值人母鑫度,对20♀♀07年和2015年A股市场两次典型牛♀♀∈械奶卣鹘了梳理分析。●基于相关指标来分析2019拟♀♀£初以来的市场走势,如果从股指表现、市场交意♀♀∽情况、投资者参与意愿以及业板块这♀♀∏幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特♀♀≌鳌5当前市场中的某些指♀♀”暌丫反映出牛市前期的♀♀∫恍┨卣鳎如市场估值处于近两年来的低位、市场成交♀♀《罘糯蠛褪致试黾印⑼庾式一步加快♀♀∪氤〔季忠约胺且金融业涨幅靠前等。●我们认为,年斥♀♀□以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改♀♀∩疲市场走出一波明显的修复性情。可♀♀∫栽ぜ疲伴随着国内外市场♀♀』肪车母纳坪驼府部门的政策支持,投资者锈♀♀∨心将会进一步增强,遭♀♀■量资金可能会陆续进入市斥♀♀ 。因而,直到今年“两会♀♀♀”,近期市场表现出来的锈♀♀∞复性反弹趋势仍有一垛♀♀〃的上空间。●展望未来,我们认为年内光♀♀→内的改革措施有望加快落碘♀♀∝,因而,投资者不妨对今年“两会”以后碘♀♀∧市场情也抱有更为乐观的态♀♀《取U文国内A股市场特有的散户主导交易的结构♀♀。可能导致牛市演变的不同阶段具♀♀∮胁煌的特征,同时,♀♀〔煌时期的牛市在同一个演变阶段可能♀♀∫不峋哂心承┕残浴R蚨,客观分析♀♀±史上A股市场典型牛市的特征,既可意♀♀≡为我们理解历史上A股牛市的演变规律提供一定碘♀♀∧经验证据,也可为我们分析当前A♀♀」墒谐∏樘峁┮恍┯幸娌慰肌1颈ǜ嫜≡疋♀♀×2005-2007年和2014-2015年两次典型牛市,分♀♀∥龃优J星捌诘脚J卸シ迨逼诘氖谐∏樘卣♀♀△、交易特征、投资者参与意愿特征以及业板块特♀♀≌鳎据此归纳出两次牛市在不同阶段的共同特征♀♀♀。最后,我们基于这些共性来判断2019年以来的A股殊♀♀⌒场的情是否具有类似于这两次牛市的某些特征,据粹♀♀∷为分析A股市场的未来走势提光♀♀々一些经验证据。本报告分为肉♀♀↓大部分,第一部分从殊♀♀⌒场情、交易特征、投资者参与意愿特这♀♀△和业板块特征等四个方面,对两次典型牛市的♀♀〗锥涡蕴卣鹘了统计分析;第二部分♀♀∈崂砉槟闪肆酱闻J泄测♀♀⊥的阶段性特征;基于前两部分提炼出来的相光♀♀∝指标,最后一部分基于前述的相关指标,对♀♀2019年以来的A股市场情进了分析。1.菱♀♀〗次牛市演变的阶段划封♀♀≈依据将上证综指在牛市中涨幅均分为♀♀∪段并结合其走势来划分牛市的前、中、后等三个时期。♀♀【」苌现ぷ壑复嬖谀承┤扁♀♀∠莸贾缕淠岩源表整个A股市场,但绝大多数投租♀♀∈者还是以上证综指的走势来判断市场总体走势,因而,粹♀♀∷处我们也采用这一指标。从股殊♀♀⌒数据和现有的相关分析来看,♀♀∫话闳衔2007牛市开始于2005年6月b♀♀‖结束于2007年10月,期间上证♀♀∽壑复2005年6月1日的1039.19点上这♀♀∏至2007年10月16日的6092.06点,涨幅48♀♀6.23%。将其涨幅均分为3段,则每段涨幅大致为1♀♀62%。据此,可得出2007牛市前期结束时♀♀∩现ぷ壑傅牡阄辉2722.68左右,中期结束时上证综指♀♀〉阄辉4406.17左右,后柒♀♀≮结束时上证综指点位遭♀♀◎为最高点6092.06。同时,以上证综指不断租♀♀∵高后出现一段时间持续性回调为依据来划分牛♀♀∈胁煌时期。从图1中可以看到,2007牛♀♀∈兄猩现ぷ壑冈2007年1月和2007年5月均出现一段时♀♀〖涞某中性回调,其中1月回调时间跨度为2个星期,5月♀♀』氐魇奔淇缍任1个月,因而可解♀♀~1月、5月的上证综指最高点作为划分牛市不同时期碘♀♀∧节点,而上证综指1月最高点位为24日29♀♀75.13点,5月最高点位为29日的43♀♀34.92点,与依据涨幅计算的点位大致相同♀♀♀。因此,结合涨幅均分段的情况和上证综指走势题♀♀∝征,将2007年牛市的前期划分为2005年6月到20♀♀07年1月,中期划分为2007拟♀♀£2月到5月,后期划分为200♀♀7年6月到10月。根据上述类似的♀♀”曜荚俣2015年牛市进时期划分。一般认为2015♀♀∧昱J锌始于2014年7月,结♀♀∈于2015年6月,期间上证综指从2014年7月1日的205♀♀0.28点上涨至2015年6遭♀♀÷12日的5166.35点,涨幅为1♀♀51.97%。同样将其涨幅划分为3段,则每段涨幅大肘♀♀÷为50%。据此,可得出2015牛殊♀♀⌒前期结束时上证综指的碘♀♀°位在3075.42点左右,中期结束时♀♀∩现ぷ壑傅阄辉4100.56点左右,后期结束时上证综♀♀≈傅阄辉蛭最高点5166.35。另♀♀⊥猓从图2中可以看到,♀♀2015牛市中上证综指在2015年1月和2015年4月均出现一♀♀《问奔涞某中性回调,其中1月回调时间跨度♀♀∥1个月,4月回调时间为2个星期b♀♀‖而上证综指1月最高点♀♀∥晃8日的3293.46点,4月租♀♀☆高点位为27日的4527.4♀♀0点。因此,将2015牛市前期划分为2014♀♀∧7月到2015年1月,中期划分为2015年2月碘♀♀〗4月,后期划分为2015年5月到6月。将2007牛市♀♀『2015牛市时期划分的情况总结如下扁♀♀№(表1)所示:2.牛市中的♀♀∈谐∏樘卣魅嗣且话闳衔股指和市场估值是市场情的肘♀♀”接体现,股票指数的涨跌以及市场估值的高低能够有♀♀⌒Х从吵鍪谐∏榈暮没担股票指数上涨则意吴♀♀《着市场情转好。因而,我们以各大♀♀」芍负拖嘤Φ氖谐」乐滴指标对市场氢♀♀¢特征进分析。根据上述对于牛市测♀♀』同阶段的划分,将2007和2015牛市不同时期各大股指的♀♀』繁日欠情况进计算分别得到表2、表3。♀♀〈颖2、表3中可以看到,牛市中各粹♀♀◇股票指数普涨,且涨幅较大,一♀♀“阒辽倏纱锏100%以上。在表2♀♀♀、表3中,分别将上证50、沪深300、中证500♀♀ ⒅行“逯敢约按匆蛋逯附相互扁♀♀∪较,阶段性环比涨幅靠前的指数用红色♀♀”瓿觯阶段环比涨幅靠后的用绿色标出。值得注意的是♀♀。由于中小扳指从2005年6♀♀≡7日才开始启用,其在2007牛殊♀♀⌒前期的涨幅靠前并不能有锈♀♀¨反映当时市场实际情况,因而应将其剔除掉。比♀♀〗喜煌时期各大股指的涨幅变化情况,可得到如下几点解♀♀♂论:第一,牛市前期,上证50、沪深300等大盘蓝筹股♀♀≈副硐纸虾谩4颖2中可以看到,2007牛市前期沪深300指♀♀∈阶段环比涨幅为202.85%♀♀。表现好于中证500。从表3中可以看出,2015♀♀∨J星捌谏现50领涨市场,阶段环♀♀”日欠最大为72.65%,而同柒♀♀≮创业板板指和中小板指的表现相对较弱,其中创业扳♀♀″指涨幅最小,仅为9.22%。赔♀♀。市前期大盘股指均表现解♀♀∠好的原因在于,一方面,投资者刚刚进♀♀∪胧谐。态度会比较谨慎,因而♀♀「加青睐于基本面表现比较扎实的大盘股;另一方面,大♀♀∨坦芍傅谋硐钟胧谐∪似发生正♀♀》蠢∽饔茫进一步助推股指♀♀∩稀5诙,牛市中期,股指涨幅♀♀〉那忻飨浴V兄500、粹♀♀〈业板指、中小板指等中小盘成长性股指♀♀”硐纸虾茫同期大盘股指表现相对较弱。从表2中可♀♀∫钥吹剑2007牛市中期中证♀♀500指数领涨,阶段环比涨幅最大为112.53%;同期♀♀∩现50指数涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为42.17%。粹♀♀∮表3中也可以看到,在2015牛市中期,创业板指领♀♀≌牵阶段环比涨幅最大为78.19%;同期上证50指殊♀♀↓依然涨幅靠后,阶段环比涨封♀♀※最小为29.33%,且同期中证500指数仍强于沪深300和上♀♀≈50。通过上述现象我们发现在牛市中期市场风♀♀「翊嬖谝淮吻校由大盘价值蓝筹股转为♀♀≈行∨坛沙す伞7绺袂械脑因可能在于,此时场外外♀♀《资者加速入场,在这一阶段,股指上涨更多是基于光♀♀~司股票价值增长的想象空间,大盘蓝筹股遭遇价值题♀♀§花板,相应股指的空间有♀♀∠蓿而具备高成长性的中小盘股更容易受♀♀〉绞谐∏囗,因而代表这些光♀♀∩票的股指涨幅比较靠前。第三,两次牛市后期股指表♀♀∠执嬖诓钜欤共同特征♀♀〔⒉幻飨浴4颖2中可以看到,2007牛市后期大盘蓝斥♀♀★股指回归强势,上证5♀♀0指数领涨市场,阶段环扁♀♀∪涨幅最大为55.14%,外♀♀‖期中证500和中小板指表现一般,其中中证500肘♀♀「数涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为5.94%。而从表3中可♀♀∫钥吹剑2015牛市后期则中♀♀⌒∨坛沙す芍副硐忠谰汕渴疲创业板指菱♀♀§涨市场,阶段环比涨幅最大为43.53%;同期♀♀∩现50和沪深300等大盘♀♀±冻锕芍副硐忠话悖其中上证50♀♀≈甘阶段环比涨幅最小为4.54%♀♀♀。因而,2007和2015两次牛市后期股指表镶♀♀≈并无出现明显的共同特征。我们也可以一个角度,从市♀♀〕」乐悼词谐〉淖呤啤M3给♀♀〕隽斯芍复τ诓煌阶段时的市场估值(PE)情库♀♀■。从图3可以看出,在牛市启动前,上证综指估值长期♀♀〕中处于低位,表明市场具有投资价值。后期随租♀♀∨股指不断攀升,上证综指♀♀」乐狄膊欢献吒撸而且在后期上证综指攀升蒜♀♀≠度加快,估值上升速度也持续加快。因此,估肘♀♀〉上升速度加快可视作赔♀♀。市结束的征兆性指标之一。3.牛市中的市场交易♀♀√卣饕话愣言,市场成交量大小以尖♀♀“手率高低可以反映出市场活跃程度的♀♀〈笮。市场成交量和手率越大,则市场交易活跃度遭♀♀〗高。此外,融资融券余额以及新发烩♀♀※金数额可间接反映出通过其他方式参与市场交易的♀♀∽式鹆克平,融资融券♀♀∮喽詈托路⒒金数额越大,则市场交易活跃度越高♀♀♀。因此,我们选取市场成交额、手率、融资融券♀♀∮喽詈托路⒒金数额作为分析殊♀♀⌒场交易特征的指标,对两次牛市的交易特征进分析。b♀♀〃1)市场成交额特征牛市♀♀∏捌冢交易额会显著高于震荡市的成交量水平且能持锈♀♀▲一段时间。从图4、图5中可以看到,2007♀♀∨J泻2015牛市开始时,交意♀♀∽额都有显著的放大趋势,而♀♀∏医灰锥钅芄辉谝欢问奔淠谖持在相对较高的♀♀∷平。因而,交易额放大氢♀♀∫能持续,可视为牛市启动的♀♀”曛局一。牛市中期,市场交♀♀∫锥钤诰过一段时间相对高位运♀♀『笙灾放大。从图4、图5中可以看到,在牛市♀♀≈衅冢市场成交额会有一段时间的显著放大而且能够有锈♀♀¨突破前期高点,但突破前期高点后则又转入下通碘♀♀±,回落至相对低位上运。交易额的这♀♀≈只氐骺赡鼙砻魇谐⊥蹲收呋剐拇嬉陕牵并没♀♀∮型耆参与其中,导致交易额缺乏持续放大的基础,因♀♀《在短时间内冲高后会有所回落。牛市后期,市场交易额♀♀〕中放大并保持高位运,市场成交♀♀《钕扔谏现ぷ壑讣顶。从图4、图5中可以看到,在牛♀♀∈泻笃冢随着更多的投资♀♀≌卟斡氲绞谐〗灰字中,市场活跃度解♀♀∠高,市场交易额持续放大并保持高位运。另外,♀♀〈油4、图5中也可以看到,2007和2015牛市的♀♀〕山欢罹先于上证综指见顶,表明成交额是股指持续赦♀♀∠涨的重要支撑。而成交额在♀♀∨J泻笃诖锏教炝扛叩愫罂始回落,可看作是牛市缺♀♀》继续上动力的标志之一。(2)手率特征牛市前期,♀♀∈致识唐谀诖闯鲂赂撸且能持续处♀♀∮谙喽愿呶弧4油6、图7中可以看到,2007牛市和2♀♀015牛市前期手率皆创出阶段新高,♀♀2007牛市前期手率最高为6.37%,2015牛市前期手率最♀♀「呶9.40%。另外,从图6、图7中也可以看到,手率还♀♀』嵩谙喽愿呶怀中一段时间,表明这段殊♀♀”间市场交易活跃。而在手率持续一段时尖♀♀′高位运后,则又回落到低位徘徊。因而♀♀。可将手率创出阶段新高并持续一段时♀♀〖湓谙喽愿呶辉耸游牛市开启的标志之一。手率租♀♀☆高点多出现在牛市中期♀♀『蟀攵巍2007牛市手率最♀♀「呶2007年5月30日的8.07%,2015牛市最高♀♀〉阄2014年12月9日的9.40%。此外,2015年5月2♀♀8日的手率也高达9.34%,表♀♀∶魉孀排J谢调确立,此时有更多的外♀♀《资者参与到市场交易之中,粹♀♀∮而使得手率创出新高点。牛市后期,手率开始出现下降氢♀♀△势且先于上证综指见顶,手率曲线走势逾♀♀‰上证综指曲线走势之间的剪刀差逐渐变大。从图6、图7♀♀≈锌梢钥吹剑在牛市后期,随着上证综指的不断走♀♀「撸手率开始出现下降趋势并逐步回落至牛♀♀∈锌始时或牛市中期的水平,与上证租♀♀≯指走势之间的剪刀差越来越大,这一镶♀♀≈象在2007牛市中表现的较为明显♀♀ I鲜鱿窒蠓从吵雠J泻笃冢♀♀∈谐〗灰谆钤径认陆担投资者多持股待涨♀♀♀。因而,当市场手率在创出高点后♀♀】始回落,可视为牛市已到后柒♀♀≮的标志之一。(3)融资融券余额特征融资融券余额斥♀♀≈续快速增加可视为牛市开柒♀♀◆的标志之一。从图8中可以看到,♀♀∷孀派现ぷ壑缚始上,融资融券余额同样库♀♀―始快速攀升,而且在初期上赦♀♀↓速度更是快于上证综指,表明牛市中投资者通过融资肉♀♀≮券买卖股票活跃。此外,从图8中也可以看到,融资肉♀♀≮券余额的走势在牛市过程中基本与上证综指走♀♀∈埔恢拢而且在上证综指回调整棱♀♀№时,其同样继续保持上♀♀∩走势。但从图8中也可以看到,融资融券余额的尖♀♀←顶时间滞后于上证综指。因而,其在指示牛殊♀♀⌒结束方面的作用相对有限。(4)新基金发特征锈♀♀÷发基金数额较震荡常态期间显著♀♀≡黾涌墒游牛市启动的一个标志。从♀♀⊥9中可以看到,随着新发基金数额增加,上证综指出♀♀∠置飨陨险牵可见新发的基金对于上证综指碘♀♀∧走势具有重要影响。在牛市前期,新发的基金数额明♀♀∠愿哂谥前的震荡市中发的数额,在2007牛♀♀∈兄斜硐值挠任明显。随着牛市结殊♀♀▲,市场进入熊市,新基金发出现断崖式下♀♀〉。4.牛市中的投资者参与意愿特征市♀♀〕∑毡槿衔新增投资者数量可以反映投资者的♀♀〔斡胍庠福新增投资者数量越多,投资者测♀♀∥与意愿则越强。此外,证券市场交易结算租♀♀∈金余额以及银证转账净额可以反映斥♀♀■投资者投入股市的金额大小和在证券逾♀♀‰银账户之间的操作频率,从而间接反♀♀∮吵鐾蹲收卟斡胍庠浮R话憷此担肘♀♀・券市场交易结算资金余额越大衡♀♀⊥银证转账净额波动幅度越大,则投♀♀∽收卟斡胍庠冈角俊R虼耍我们在分析♀♀⊥蹲收卟斡胍庠甘保选取新增投资者数量、证券市场交易♀♀〗崴阕式鹩喽钜约耙证转账净额作♀♀∥指标来进。(1)新增投资♀♀≌呤量新增投资者数量与上证综指间具有正镶♀♀∴关关系。从图10、图11中可以明显看到,随着投资者数菱♀♀】增加速度加快,上证综指出现明镶♀♀≡上涨,在牛市后期这种现象尤吴♀♀―明显。而随着新增投资者数量增加蒜♀♀≠度的下降,上证综指则对应出现下跌趋♀♀∈啤U庵窒窒笾饕与A股市场的交易由赦♀♀、户主导、交易的投机性较强的结构特这♀♀△有关。在牛市前期,场外投资者对于市场的总♀♀√遄呤撇皇翘乇鹑范ǎ对殊♀♀⌒场多保持观望态度,仅有部分投资者♀♀⊙≡窠入市场投资。从图10♀♀ ⑼11中可以看出,牛殊♀♀⌒启动前新增自然人投资者数量并无太大波动,基本上扁♀♀。持着水平状态。而同期股指也没有太大♀♀”浠,间接验证了我们提斥♀♀■的第一个观点。此后,随着牛市基♀♀〉魅找婷魅泛褪谐∽钱效应日益突出,吴♀♀』于场外的投资者的加速跑步入场,♀♀〈耸弊匀蝗送蹲收呤量急速增加,推动上证综指♀♀⊥样加速上,短期内涨幅明镶♀♀≡高于前期较长时间的涨幅。(2)证券市场交易结算资金♀♀∮喽钐卣髦と市场交易结算资解♀♀○余额短期内快速上涨至相对高点且能够持续一段时♀♀〖洌可看作牛市启动的标志之一。从外♀♀〖12中可以看到,在牛市前期,证券市场交易结算资金逾♀♀∴额存在明显增长,而且,证券市场交易结算资金余垛♀♀☆能够在一段时间内处于相对高位,而同期上证综♀♀≈复嬖诿飨缘纳仙趋势。牛市过程中伴随租♀♀∨证券市场交易结算资金余额的持续走♀♀「撸而证券市场交易结算资金余额先♀♀∮谏现ぷ壑讣顶。从图12中可以看碘♀♀〗,随着上证综指不断走高,证券市场交易解♀♀♂算资金余额也不断攀升。♀♀〈送猓从图中也可以看到,证券市场交易结蒜♀♀°资金余额先于上证综肘♀♀「见顶,证券市场交易结算资金余额在短时间内从阶段高♀♀∥豢焖俳档秃螅上证综肘♀♀「也会出现较大幅度的下跌。因此,可将证券市场♀♀〗灰捉崴阕式鹩喽钤诟呶豢焖傧碌作为股♀♀≈缸叩偷那罢字一。(3)银证转账净额特征♀♀》治雠J兄校银转账变动净额波动幅度加大,银证租♀♀―账变动幅度持续放大可能是牛市启动碘♀♀∧标志之一。从图13中可以看出♀♀。随着上证综指不断走高♀♀。银证转账的波动幅度也持续加大,表明外♀♀《资者资金在银和证券这♀♀∷户之间转频繁和转账殊♀♀↓额逐步增加,从而更多的资金解♀♀▲入到股市之中,助推股指上。另外,从图13中也可♀♀∫钥吹剑随着银证转账净垛♀♀☆的大幅减少,上证综指出现♀♀∠碌。因而,可将银证转账净额的大幅减少作吴♀♀―股指下跌的先指标之一。5.牛市中的业特征根♀♀【萸懊娑杂谂J胁煌时期的划分,分别计算2007牛市和2♀♀015牛市中28个申万一级业在每个时期的涨♀♀〉情况,并对涨幅靠前和靠后的意♀♀〉进比较分析,得出在牛市不同阶段的业变化情况,锯♀♀≥此分析牛市的阶段性特征。2005♀♀∧1月-5月和2014年1月-6月的两次牛市启垛♀♀’前,各板块涨幅都不明显,且超过半数的♀♀“蹇槎即τ谙碌状态。如图14所♀♀∈荆2007牛市启动前无业实现上涨♀♀。其中银、非银金融、食品饮料以及建筑装饰等业跌幅解♀♀∠小;2015牛市启动前大部分业下跌,♀♀∪缤15所示,上涨的业仅有12个,其中计算烩♀♀→、通信、电子元器件以及传媒等业涨幅靠前。牛殊♀♀⌒前期,非银金融、银、房碘♀♀∝产以及国防军工等业涨幅靠前,电租♀♀∮元器件、计算机、通信等业涨幅靠后。两次牛市前期涨封♀♀※均位于前三分之一的业有非银金融、国防军工、银以♀♀〖胺康夭。其可能原因在于,牛市基调确定对于具备金肉♀♀≮属性的业是重大利好,尤其是非银金♀♀∪谝担这些业率先突破上涨带动股指上,使得牛市氛围糕♀♀↑加浓厚,如图16和图17所示。因而♀♀。据此我们可以大致推断,在牛市前期领涨的意♀♀〉可能一般为非银金融、银、房地产等业。此外,从牛市氢♀♀“期涨幅靠后的业来看,两次牛市中电子元柒♀♀△件、计算机、通信等业涨幅靠后。♀♀〈右档陌蹇槭粜岳纯矗牛市前期♀♀〈笈汤冻锕杉中的业涨封♀♀※靠前,而中小盘成长股集中的业则涨幅镶♀♀∴对滞后。牛市中期,纺织服装、建筑装饰、轻光♀♀・制造等业涨幅靠前。如图18和图19所示,两次牛市中期这♀♀∏幅均位于前三分之一的意♀♀〉有纺织服装、建筑装饰和轻工制造。其可能原因在逾♀♀≮,牛市中期市场风格切,投资者的注意力♀♀≈鸩阶移至中小盘成长股集中的业。从涨幅靠♀♀『蟮囊道纯矗两次牛市肘♀♀⌒期涨幅靠后的业均有银、封♀♀∏银金融以及食品饮料业,反映出此时市场对♀♀∮诩壑道冻锎笈坦晒刈⒍认喽越系停也从侧面砚♀♀¢证了我们前面的观点。因而,我们肉♀♀∠为可将中小盘成长股所在的业如电子、♀♀∏峁ぶ圃臁⒓扑慊、传媒以♀♀〖巴ㄐ诺日欠靠前,大盘价值蓝筹股所在业如银、非银♀♀〗鹑谝约笆称芬料等涨幅靠♀♀『螅视为牛市已步入中期的标志之一。赔♀♀。市后期,部分投资者避险情绪上升,逐渐选择回归碘♀♀〗大盘蓝筹股集中的业。如图20和图21所示,碘♀♀〗了牛市后期,随着股指的不断走高,市场持续扁♀♀々涨,人们的避险情绪开始增长,♀♀≡诟定的指数水平下,会觉得蓝筹股的业绩相对更靠谱♀♀。所以选择大盘蓝筹股指所在的业。因而,在牛殊♀♀⌒后期,银、非银金融以及♀♀」防军工等防御性强的业涨幅靠前,这♀♀♀一特征在2007牛市中表现♀♀〉淖钗突出。对比牛市不同时期的业特征b♀♀‖我们发现银、非银金融、房地产、食品饮料、国封♀♀±军工、计算机、通信以及电子元器件等业,可能是表征殊♀♀⌒场风格很好的风向标。其中,银、非银金融♀♀ ⒎康夭、食品饮料以及国防军工等业代表的大盘蓝筹♀♀》绺穸嘣谂J星捌诒硐滞怀觯并能领涨市场;垛♀♀▲计算机、通信以及电子元器件等业代表的肘♀♀⌒小盘成长风格则在牛市中期扁♀♀№现较好;牛市后期,投资者♀♀”芟涨樾魃仙,逐渐回归到非银金♀♀∪凇⒁、国防军工、食品饮料以及♀♀〖矣玫缙鞯确烙性强的♀♀∫抵小R蚨,我们可根据上殊♀♀■这些业在不同时期的涨跌幅情况,大致判断殊♀♀⌒场走势的情况。综上所述,将牛市启动的标志做肉♀♀$下总结归纳:大盘蓝筹股指上涨幅度大于中小盘成♀♀〕す芍浮EJ星捌冢市场风险柒♀♀~好相对较低,投资者选股♀♀《嘁砸导ㄎ榷ê头烙性强♀♀〉拇笈汤冻镂主,对中小创个股配置相对较少。因而♀♀。在牛市前期,上证50、沪深3♀♀00等大盘股指涨幅相对较大。而中证500、中小扳♀♀″指、创业板指等中小盘成长股指则涨幅相对较小♀♀♀。市场估值持续处于相对低位。牛市启动前和牛市♀♀∏捌冢市场估值一般持续位于低位。市场♀♀〕山欢詈褪致识唐谀诖闯鲂赂咔以谀芤欢问奔淠诒3窒噔♀♀《愿呶弧H缜八述,牛市前期,市场成交额及手率均有明♀♀∠陨仙,创出阶段新高。在创出阶段新高后,市场斥♀♀∩交额和手率还可在相对高位持续运一段时间,表明已逾♀♀⌒部分场外资金进入市场交易,市场交易活跃垛♀♀∪提升明显。融资融券余额快速斥♀♀≈续增加。融资融券余额快速持续增加,改善了股♀♀∈兄械牧鞫性,表明投资者风险偏好持续提升,助♀♀⊥乒芍干稀T谂J星捌冢融资融券余垛♀♀☆在短期内持续快速增加,融资融券余额显著高于♀♀≌鸬词衅诩洹P路⒒金数额增加明显。牛市前期b♀♀‖新发基金数额短期内显著增加至新高位,而新发基金殊♀♀↓额的增加,使得市场内资金遭♀♀■加,流动性改善,有利♀♀∮诠芍干稀M蹲收呤量增加明显。投资者殊♀♀↓量增加,表明更多的场外投资者参与到市场之肘♀♀⌒,投资者参与意愿增强,市场增量资解♀♀○持续增加,推动市场交易活遭♀♀【,助推股指上。证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽疃唐谀诳焖偕镶♀♀≌侵料喽愿叩闱夷芄怀中一♀♀《问奔洹EJ星捌冢随着更多投资者进入市场参与交♀♀∫祝证券市场交易结算资金短期内快速上至阶段新高且♀♀≡谙喽愿叩隳芄怀中运一段♀♀∈奔洹R证转账净额波动加剧。投资者将资金频♀♀》钡脑谥と与银账户之尖♀♀′进转使得银证转账净额波动加剧,尖♀♀′接反映出投资者市场参与度增加,促进股指上。在牛市♀♀∏捌冢银证转账净额波动幅垛♀♀∪明显加大,表明了投资者逐步参与碘♀♀〗市场交易之中。银、非银金融、地产、国♀♀》谰工以及食品饮料等业涨幅靠前。牛市前期,投♀♀∽收呤谐√度相对谨慎,如前所述,选股多以具有业绩支♀♀〕藕头烙性强的个股为肘♀♀△,而军工、银、非银、食品饮料以及地产业♀♀≈械母龉啥嘁导ㄎ榷ǎ能够有效吸引投♀♀∽收撸在牛市前期涨幅靠♀♀∏埃尤其是非银金融业,在两次牛市前柒♀♀≮均涨幅居前。6.牛市不同阶段♀♀〉奶卣髯芙崛缜八述,在牛市的不外♀♀‖阶段,各类指标呈现出不同的特点,表4对此进了梳理归♀♀∧伞14的这些指标变动可为投资者判断牛市所处的阶垛♀♀∥和制定具体的投资决策提供一些有用信息。7.20♀♀19年以来的A股市场走势分析2019拟♀♀£至今的A股市场,市场主要股指均呈现上涨题♀♀‖势。从业层面来看,28个申万一级业呈现普涨格局b♀♀‖电子、家用电器、食品饮料、非银以及计算机等意♀♀〉涨幅靠前。虽然市场活跃度较2018年有所改赦♀♀∑,但仍处于相对低位,且投资者参与意♀♀♀愿依然不足。从表4中总结的两次大牛♀♀∈懈鞲鼋锥蔚闹副晏卣骼纯矗2019年以来A光♀♀∩市场类似于两次牛市启动时的锈♀♀∨号并不明显,得出这种判断的主要理由♀♀∪缦拢菏紫龋从市场情来看,20♀♀19年以来市场主要股指均呈现上涨态势,中小创成长♀♀」芍副硐窒喽越虾谩H缤23所示,截肘♀♀×2月19日,2019年以来,在市♀♀〕≈饕股指中,中小板指涨幅最大吴♀♀―19.08%,创业板指涨幅为14.43%,大于上证50指数♀♀〉13.98%和上证综指的1♀♀1.78%。此外,从图24中可以看到,2019拟♀♀£以来上证综指估值呈现上升趋势,但♀♀∪源τ诮两年来的相对低位,这♀♀♀表明当前市场可能存在长期配置价肘♀♀〉。根据表4中归纳的牛市市场情特征,今年以来中小创♀♀〕沙す芍副硐窒喽越虾茫并不符合牛市♀♀∏捌诖笈汤冻锕芍刚欠靠前的特♀♀≌鳌5是,由于观察的时间窗口太短♀♀。对于市场是否会步入牛市仍需要进♀♀∫徊焦鄄臁1冉先范ǖ囊坏♀♀°是,当前A股市场相对便宜,且2018年初以来♀♀∮跋焓谐〉牧酱蟛焕因素中美贸易♀♀〕逋缓徒鹑诮羲跣缘骺卣策近期以来♀♀∫丫得以明显缓和,部分业业绩爆雷封♀♀$险也逐渐被市场所消化,因而,前期已经大♀♀》回调的市场整体逐渐迎♀♀±唇虾玫耐蹲驶会。其次,从市场交易来看,市场活遭♀♀【度有所改善,市场情绪肘♀♀○渐回暖。从市场成交额来看,如图25所示,2019年以♀♀±词谐〕山欢畛氏终鸬瓷险乔魇啤S绕涫2月以来,市场斥♀♀∩交额持续增加,市场量能明显放粹♀♀◇。从市场成交额的绝对殊♀♀↓量来看,2月19日市场成交额突破6000亿,为♀♀〗半年内的高点。虽然这一数据与牛市期间上万亿的斥♀♀∩交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 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